作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(g蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子é)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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