私募(mù)基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗银行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tó谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗u)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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