近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百为“市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续(xù)改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳健的(de)投(tóu)资(zī)回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期北向资(zī)金(jīn)净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身(shēn)国企的前(qián)十大(dà)的股东行业。例(lì)如，一季度报(bào)告(gào)显示(shì)，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财(cái)富基金增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新(xīn)建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基(jī)金在(zài)4月对(duì)这些国(guó)企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司(sī)的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了他们对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国(guó)企(qǐ)改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国(guó)中铁可(kě)能是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的防(fáng)御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的(de)原因(yīn)可(kě)能(néng)包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标(biāo)准相关。基于公司的(de)股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司截至去(qù)年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者(zhě)认为国企长期的(de)低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提供良好的股东回(huí)报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净率(lǜ)低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者关注的其(qí)它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如(rú)何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改革的成武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百效(xiào)仍待(dài)时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水平(píng)上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或(huò)股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格(gé)的(de)驱动(dòng)因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外(wài)的(de)观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部(bù)分(fēn)。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排除(chú)有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回(huí)升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持(chí)有(yǒu)前(qián)瞻性的观点。如武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百(rú)果等到所有的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会(huì)有(yǒu)百分百的确(què)定(dìng)性或信(xìn)心(xīn)。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学(xué)到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机制来从(cóng)大量的(de)国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利(lì)能力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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