美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注6月利海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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