近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过1艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机8个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机xīng)福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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