来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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