作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期(qī)影擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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