财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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