银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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