金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委(wěi)的一封声明，让城投债(zhài)成(chéng)为(wèi)关注的(de)焦点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模(mó)和地方政府的偿(cháng)债能力已(yǐ)经越来(lái)越被重视。如何如何处置地方(fāng)债(zhài)务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)迅(xùn)雷发文称(chēng)，地方债(zhài)包括地(dì)方一(yī)般(bān)债、专项债(zhài)和(hé)包括城投债(zhài)在内(nèi)的各种(zhǒng)隐形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保(bǎo)险、基(jī)金(jīn)等(děng)在内的机(jī)构投资者是地(dì)方债的(de)主要(yào)持(chí)有者，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非标(biāo)等地(dì)方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期(qī)贵州省政府发展研究中(zhōng)心(xīn)提出，“化债工作(zuò)推(tuī)进异(yì)常艰(jiān)难(nán)，仅依靠自身(shēn)能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看(kàn)来，在土(tǔ)地财政缩(suō)水的背景下，地方政府的财(cái)权(quán)与事权不(bù)匹配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水(shuǐ)平并不算高的前提下，我(wǒ)国地(dì)方政府的杠(gāng)杆率水平确实够(gòu)高了。需要调整中央和地(dì)方之间(jiān)债务余额的(de)比例关系。“今(jīn)后(hòu)应加大中央政府(fǔ)的(de)发(fā)债规模，为地(dì)方经济(jì)减负。”他明确(què)指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防范区域(yù)性金融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为(wèi)重要(yào)，故在城投公司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部(bù)门(mén)完全(quán)“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅(xùn)雷建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如(rú)帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期(qī)），通(tōng)过政策性银(yín)行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持(chí)地(dì)方政府通过出让国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿(yì)股(gǔ)股份(fèn)（合计(jì)占贵州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李(lǐ)迅雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成(chéng)为地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是指城投(tóu)企业(yè)公开发(fā)行的公(gōng)司债券和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确城投债与(yǔ)地方政府(fǔ)信用脱钩，城(chéng)投公司定位(wèi)由地方政府投融资机构转变为市场化运营(yíng)主体，地方政府(fǔ)不(bù)再对城投(tóu)债兜底。但实际上市场仍然把城(chéng)投债看(kàn)作由地方政府背书的(de)高信(xìn)用等级债券。

　　因(yīn)此城投(tóu)公司(sī)通常都是地方政府下设的投融资机构，很难完(wán)全(quán)独立成为与(yǔ)政府无关的纯(chún)市场化的(de)企业。城投(tóu)的债务主要包括向银行借款(kuǎn)和发行债券融资这两种方式，以前(qián)一种方式为主，但后一种债权融资的(de)规模(mó)也(yě)不小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年(nián)以来(lái)，全国城投有(yǒu)息债务(wù)快速(sù)扩张，每(měi)年增速均保持在10％以(yǐ)上(shàng)，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万(wàn)亿元(yuán)，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发债余额的(de)增长

图片来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上已经成为地方(fāng)债(zhài)务的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模明显超过(guò)地方政府(fǔ)的(de)一(yī)般债和专项债(zhài)之和。城投平台(tái)中(zhōng)，如今(jīn)，城投平(píng)台(tái)的债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明(míng)城(chéng)投债仍(réng)属(shǔ)于(yú)地方政府背(bèi)书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时(shí)有发生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期(qī)、调整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地(dì)方(fāng)政府应确保(bǎo)城(chéng)投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当(dāng)前市(shì)场对地(dì)方政府债务(wù)增长和财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增速(sù)下(xià)降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务(wù)利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后，对河南(nán)省(shěng)乃至(zhì)全国的信(xìn)用债市场(chǎng)都造成负面(miàn)冲(chōng)击，信(xìn)用分层现象加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天津(jīn)等近几(jǐ)年融资(zī)成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融(róng)资成本大幅(fú)上升，虽然2020年(nián)以来融资成(chéng)本有所下降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来(lái)城投债加权(quán)平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资者的风(fēng)险偏好明显下降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应该确保城投债的按时(shí)兑(duì)付。因为违(wéi)约不(bù)仅不能解决债务问题，反而(ér)会恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国企融资难、融(róng)资贵。从(c但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》óng)未来区域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来(lái)实(shí)现经(jīng)济平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府(fǔ)信用(yòng)，不(bù)能轻易违约(yuē)。

　　建议中央(yāng)大力度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切需(xū)要增强城投债权人的持有(yǒu)信心(xīn)，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意味着城投公司(sī)能够具(jù)备(bèi)低成本(běn)的借新(xīn)还旧能力。

　　中(zhōng)央提(tí)出(chū)“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对地(dì)方(fāng)债不兜底，但建议(yì)给予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，即在政策上(shàng)大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性(xìng)银(yín)行或商业银行的低(dī)息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让债务(wù)更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府可(kě)否通过出让国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政策(cè)上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届全国委员会第五次会议(yì)第00503号提(tí)案(àn)的(de)答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定(dìng)及操作细则(zé)，探(tàn)索国(guó)有权益份额规范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充(chōng)分(fēn)发挥有限合(hé)伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业(yè)创新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有(yǒu)企业股权获得收(shōu)入(rù)偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台(tái)集团两次(cì)公告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方政府的(de)信用(yòng)，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》