财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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