四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cjìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cliàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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