私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础牛鬼蛇神是什么生肖(chǔ)上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jī牛鬼蛇神是什么生肖n)架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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