事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

历久弥新 什么意思，历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么历久弥新后面一句是什么　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩(suō)，内(nèi)部结(jié)构(gòu)分化、与(yǔ)终端需求相关的(de)服务业延续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后(hòu)经济表现(xiàn)2个(gè)季(jì)度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例(l历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价(jià)的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等(děng)分项环比(bǐ)延续(xù)低于季节性，部分耐用(yòng)品(pǐn)价格回落也(yě)有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料(liào)成本(běn)压力缓解等有关(guān)。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自(zì)年初以来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部(bù)分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原材料和加(jiā)工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落(luò)外(wài)，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材(cái)料链条相关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)中下游行业(yè)价(jià)格回升(shēng)。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比(bǐ)延续回落、降幅(fú)均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端制造业(yè)价(jià)格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

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