5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药(yào四月的小说集，四月的小说好看吗)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 p四月的小说集，四月的小说好看吗ct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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