金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素(s被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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