金(jīn)融界4月21日(rì)消息(xī) 自国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政(zhèng)策强刺(cì)激(jī)，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层(céng)提供了(le)充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关(guān)于(行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的yú)就业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回(huí)到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪(jì)录(lù)，引发了(le)关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发(fā)布会上(shàng)，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内(nèi)受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入(rù)复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债表的(de)边(biān)际(jì)变化而(ér)言，居(jū)民消费(fèi)能力(lì)和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策优化(huà)后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对(duì)通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对(duì)企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关(guān)。当(dāng)前中国经济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价(jià)格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事(shì)无补(bǔ)，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币(bì)与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然(rán)有小幅(fú)下(xià)行空间，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下(xià)景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境(jìng)下(xià)，产(chǎn)业(yè)周期(qī)上(shàng)行的(de)成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显。

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