4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览<n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写/p>

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民(mín)企拿地(dì)及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能(néng)支撑低(dī)基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能继续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的(de)一体化产(chǎn)业链(liàn)、需(xū)求链的格局(jú)不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复苏(sū)不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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