公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(jīn)的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址券(quàn)公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端验资(zī)验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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