上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语ne-height: 24px;'>wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质(zwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语hì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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