美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护(hù)。回(hu中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样#ff0000; line-height: 24px;'>中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样í)顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本(běn)流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可(kě)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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