北京时间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时(shí)工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承(chéng)压(yā)的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金(jīn)短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货(huò)短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的(de)增长提(tí)供(gōng)了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会(huì)让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的(de)流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续(xù)朝(cháo)着(zhe)衰退的方(fāng)向前进，后市继(jì)续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人(rén)数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是(shì)美联储最后一(yī)次(cì)加(jiā)息，且预(yù)计(jì)9月之(zhī)后可能降息(xī)，这导致(zhì)美(měi)元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密切关注(zhù)未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风(fēng)波持(chí)续发酵、辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储(chǔ)年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要(yào)降息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的(de)博弈(yì)，贵(guì)金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平(píng)台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债(zhài)收益(yì)率持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下(xià)美国银行系统风(fēng)险并未(wèi)解除(chú)，在第(dì)一共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行(xíng)出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GD辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么P年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映(yìng)出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收(shōu)益(yì)率和美(měi)元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提(tí)振下(xià)，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看，黄金的需求实际上是明(míng)显下(xià)降的(de)。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国消费者需求较辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(jiào)高，但其余(yú)投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金投资需(xū)在一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中，实(shí)物金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品(pǐn)需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)大概(gài)率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基(jī)点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计(jì)提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的(de)乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇(qí)一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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