美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiā耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ng)比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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