公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过，参(cān)与这类业(yè)务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗也表示，券ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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