国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累(lèi)积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不(bù)足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不(bù)会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利空因(yīn)素间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是新增(zēng)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落(luò)压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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