本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行。英为财(cái)情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新(x华大基因有国家背景吗īn)数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市(shì)A股的(de)市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看(kàn)，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期(qī)下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持(chí)强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水(sh华大基因有国家背景吗uǐ)35.5华大基因有国家背景吗％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市单(dān)日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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