金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zu闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ò)为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局。

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