财联社5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并(bìng)近两个月后，与这次(cì)事件(jiàn)有(yǒu)关的一个(gè)重要问题终于尘(chén)埃落(luò)定：瑞信AT1债(zhài)券(quàn)的减记无法触(chù)发(fā)CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和(hé)非洲地区的信贷衍(yǎn)生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告称，由11家买方机(jī)构、卖方银行和做市商组(zǔ)成(chéng)的委员会(huì)一致投票通(tōng)过了上述决议(yì)。值得(dé)一提的(de)是，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市(shì)场(chǎng尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)参与者认为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合(hé)约所依据的参考债券（次(cì)级(jí)债）具有同等地(dì)位(wèi)，并以(yǐ)一份2020年(nián)到期的瑞信英镑次级债作为(wèi)标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首先一(yī)致裁定，并没有发生(shēng)“政府干预的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债券文件中(zhōng)的排名(míng)条款和担保(bǎo)条件，次级债的持有人是相较于AT1债(zhài)券的优(yōu)先(xiān)债权人。同(tóng)时在2014年的文件中，也为AT1债(zhài)券定义(yì)了“排除(chú)义(yì)务”。周三的文件中，决(jué)策(cè)委(wěi)员会(huì)没有对AT1债(zhài)券是否尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系构成(chéng)借款资金(jīn)做出(chū)任何决(jué)定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞(ruì)士监管机构(gòu)FINMA将(jiāng)近170亿美(měi)元的瑞(ruì)信AT1债(zhài)券(quàn)全额减记，此(cǐ)举也引(yǐn)发了大量(liàng)此(cǐ)类债(zhài)券(quàn)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系持有人的诉讼(sòng)。一些(xiē)投机者也在市场上(shàng)炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举(jǔ)构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场较为常见的金融衍生品(pǐn)，信贷(dài)违约掉期的(de)作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方(fāng)索赔，索赔(péi)的金额通常等于(yú)参考资产的面(miàn)值减去违约后的市场价值。各个区(qū)域的信(xìn)贷衍生品决定委员会，负责决(jué)定在这(zhè)个(gè)地区是否(fǒu)发生(shēng)了信(xìn)贷(dài)衍生品合约(yuē)中定(dìng)义(yì)的信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至(zhì)今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关的CDS名义(yì)总量超(chāo)过190亿(yì)美元，不过(guò)DTCC的数据并未(wèi)区分优(yōu)先级债务和(hé)次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信的最新评估。在本周二(èr)提交给美国SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将造成(chéng)170亿美(měi)元(yuán)的损失，其中有(yǒu)40亿美元为潜在(zài)的诉讼和(hé)罚款支出(chū)。不过这部分的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的(de)商(shāng)誉覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价(jià)值。

　　这(zhè)份文件(jiàn)同样显(xiǎn)示(shì)，从去年10月开始，瑞银的(de)战略委员会就(jiù)已经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜(yí)收购(gòu)”的决定，但(dàn)最(zuì)后仍在(zài)瑞(ruì)士政(zhèng)府的(de)要求下出手。

　　瑞银(yín)也在(zài)上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易完成后(hòu)加(jiā)入瑞银集团的董(dǒng)事会(huì)，同时在“可预见(jiàn)的未来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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