银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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