核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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