上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，丧尸最怕什么东西，丧尸最怕丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色什么颜色自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性。 丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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