金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xí做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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