四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，氯化钾相对原子质量是多少，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利氯化钾相对原子质量是多少，率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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