私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的(de)私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：<修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜/p>

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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