5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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