近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(g敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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