公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有落地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流strong>

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场内交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一(yī)发展变化。