金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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