国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在(zài)与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的确(què)发现了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对(duì)利(lì)率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其(qí)财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地(dì)区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了(le)下半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联储加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上(shàng)述(shù)种种因(yīn)素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人(rén)数树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预(yù)期，预计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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