昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bùhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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