原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一(yī)个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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