四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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