大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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