作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　4斤是多少克，0.4斤是多少克　

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比4斤是多少克，0.4斤是多少克分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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