金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没(méi)有(yǒu)采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠(kào)内生动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物(wù)价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐(lè)观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也(yě)是一(yī)个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到(dào)原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速(sù)上(shàng)，只有(yǒu)回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)才能够(gòu)逐(zhú)步消化之(zhī)前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季(jì)恢(huī)复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公布3月(yuè)物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数(shù)据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般(bān)具有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通保障到位，《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国(guó)际油价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效(xiào)应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市(shì)场(chǎng)热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的(de)是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入(rù)、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房意(yì)愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的(de)认(rèn)定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价(jià)下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在(zài)持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高(gāo)不良债(zhài)务(wù)，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居(jū)民(mín)与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期(qī)波动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然(rán)有小幅(fú)下(xià)行空间，权(quán)益(yì)成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下(xià)景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上(shàng)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗行的(de)成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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