金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。 凝神静气的意思 凝神静气是成语吗>

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qín凝神静气的意思 凝神静气是成语吗g)政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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