自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别出(chū)好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了(le)边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继(jì)续(xù)在(zài)其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益(yì)。

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