四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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