自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行(xíng1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带(dài)来的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处(chù)理难(nán)度(dù)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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