四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏200mm是多少米，2000mm是多少米感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，200mm是多少米，2000mm是多少米但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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